目录索引

一、本文逻辑与投资要点4

（一）主营业务增长平稳，行业分散亟待整合.4

（二）智能包装集成服务——技术创造业务增量.4

（三）盈利预测与投资建议4

二、主营业务增长平稳，行业分散亟待整合.5

（一）受益产业链上下游，主营业务增长平稳.5

（二）市场分散集中度低，整合打造协同增效.9

（三）产业基金促进外延成长，收购国际纸业部分业务10

三、智能包装集成服务+供应链云平台——技术撬动业务增量.12

（一）企业包装环节低效，业务外包顺应潮流.12

（二）工业4.0引领产业变革，智能包装集成服务大放异彩.14

（三）上下游整合包装供应链，云平台打造千亿级服务17

四、盈利预测与投资建议19

五、风险提示19

图表索引

图1：合兴包装的纸箱收入占比保持高位.5

图2：瓦楞纸箱产量及增速.6

图3：家电、消费电子、食品行业毛利率.7

图4：白酒葡萄酒、啤酒和饮料行业毛利率.7

图5：瓦楞原纸/箱板纸产能（2014年、万吨）.7

图6：瓦楞原纸价格（玖龙和理文、元/吨）8

图7：箱板纸价格（元/吨）8

图8：美废和日废价格（美元/吨）.8

图9：国废和草浆价格（元/吨）.8

图10：美国瓦楞纸箱市场份额情况9

图11：合兴包装与国际纸业全国布局.10

图12：价值链增值“微笑曲线”13

图13：智能包装集成业务逻辑.14

图14：智能包装集成业务流程.15

图15：好孩子集团和浙江泰普森公司17

图16：合兴包装战略规划.18

表1：可比公司估值对比.19

附件下载：合兴包装：智能技术创造业务增量，包装业务引领行业变革