图表目录

图1:固废市场是环保行业的主角

图2:美国是全球最大的环保市场

图3:废品管理是美国固废行业第一大市值的上市公司

图4：WM在12年危废填埋市场的市占率第一

图5：WM在12年固废处理和储存市场的市占率第四

图6:公司业务由废品收运、中转、填埋和循环再利用构成

图7:收运对营收贡献最大，循环再利用业务的波动性最大

图8:公司创立适逢战后繁荣，居民消费拉动固废高速增长

表1：1965年出现首部固废专门法

表2：公司通过收购兼并，成长为固废市场龙头

图9：收购USAWaste后体量成为BFI的2倍

图10：WM收购了行业份额第3的USAWaste

图11:公司两次意图收购收入排名第三的共和服务

图12:WM收购了行业第3的USAWaste

图13：90年代初美国经济增速降到了6%以下

图14：1991-1994年，公司为并购支付的现金都在上亿美元的级别

图15：1991-1994年间公司海外业务增长迅速

图16：近16年的两次收购小高潮对应行业盈利的弱周期

图17：公司的EBITDA利润率始终高于行业平均水平

图18：2011年资源回收品价格走

图19：1996年间财务丑闻爆出，合计虚增净利9.2亿美元

图20：财务丑闻事件的影响持续了近两年